期权偏度是衡量期权隐含波动率曲线不对称程度的指标，它反映了市场参与者对标的资产未来价格大幅波动方向的预期。准确计算期权偏度并了解其对ETF期权策略组合的作用，对投资者制定交易策略至关重要。
计算期权偏度通常有以下步骤。首先，需要获取期权的市场数据，包括不同执行价格的期权价格、标的资产价格、无风险利率和到期时间等。这些数据可从金融数据提供商或交易平台获取。接着，根据期权定价模型，如布莱克 - 斯科尔斯模型，计算出不同执行价格期权的隐含波动率。隐含波动率是使期权理论价格等于市场价格的波动率。然后，绘制隐含波动率曲线，以执行价格为横轴，隐含波动率为纵轴。最后，通过比较不同执行价格期权的隐含波动率来计算偏度。常见的计算方法是用虚值看跌期权的隐含波动率减去虚值看涨期权的隐含波动率。例如，若虚值看跌期权隐含波动率为 30%，虚值看涨期权隐含波动率为 25%，则期权偏度为 5%。
期权偏度对 ETF 期权策略组合有着重要作用。从风险评估角度看，正偏度（虚值看跌期权隐含波动率高于虚值看涨期权）表明市场参与者预期标的资产价格大幅下跌的可能性较大，投资者在构建策略组合时需更加关注下行风险。此时，可适当增加保护性看跌期权的配置，以对冲潜在的下跌风险。相反，负偏度意味着市场对标的资产价格大幅上涨更为担忧，投资者可考虑增加看涨期权的持仓。
在策略选择方面，期权偏度可帮助投资者筛选合适的策略。当偏度较大时，可采用垂直价差策略。例如，在正偏度环境下，可构建熊市看跌价差策略，通过买入虚值看跌期权同时卖出更低执行价格的看跌期权，在控制成本的前提下，获取标的资产价格下跌带来的收益。
以下是不同偏度情况下的策略建议表格：
偏度情况 市场预期 策略建议 正偏度 标的资产价格大幅下跌可能性大 增加保护性看跌期权配置，构建熊市看跌价差策略 负偏度 标的资产价格大幅上涨可能性大 增加看涨期权持仓，构建牛市看涨价差策略 偏度较小 市场波动相对平稳 可考虑卖出跨式或宽跨式策略，赚取期权时间价值期权偏度的变化还能为投资者提供市场情绪和趋势的信号。若偏度突然增大或减小，可能预示着市场即将发生重大变化。投资者可根据偏度的动态变化及时调整策略组合，以适应市场的变化。